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信用債投資的成功之道

匯添富基金 陸文磊


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信用債券與政府債券相比最顯著的差異就是存在信用風險,所以信用債券比國債有著更高的收益,某些情況下收益率甚至高達百分之幾十。而一旦債券發行人出現破產違約,則可能導致投資者遭受本金損失??梢?,信用債既充滿了誘惑又可能存在陷阱,信用債投資有沒有可資借鑒的成功之道?答案是肯定的。


首先,謹慎選擇投資的時機。根據投資時鐘理論,在經濟周期的不同階段,信用債券和政府債券的投資價值是不一樣的,甚至不同等級的信用債券投資價值差異也很大。一般而言,當經濟處于周期下行階段時,政府債券和高資質投資級別的信用債券具有較大的投資價值,而低信用資質的信用債雖然收益率很高,卻需要回避。當政策開始放松、經濟逐漸見底回升的時候,低資質的信用債將迎來最好的投資機會,而且從成熟市場的歷史經驗來看,在經濟周期出現底部拐點的時候,這類債券往往是先于股票上漲的。事實上,過去幾年國內債券市場也很好地印證了這個規律。


其次,仔細研究信用債券發債人的資質。國內的信用債券市場遠未發展到成熟階段,目前無論是債券的信用評級、信息的透明度,還是市場對信用風險的定價都還不完善,對發債主體的研究就顯得非常重要。


對信用債券發債人的研究重點要關注以下幾個方面:一是企業的經營狀況。債券關注的是企業的穩定性,尤其是盈利能力和現金流量的穩定性。二是發債主體的股東背景。央企和地方大型國企發行債券的市場接受度要強于民營企業,其發債利率也低于可比的民企。對城投債需要把握的重點則是地方的財政實力、財政負擔以及地方政府對發債主體的支持等。三是債券的信用增強方式(也叫增信方式)。目前國內的信用債券采用的增信方式主要包括股權質押、應收賬款質押、土地抵押、第三方擔保等,對增信方式的作用或有效性需要具體分析。如果有些債券發行主體本身資質偏低,有較高的票面利率,同時其增信方式的有效性較好,那就具備很大的投資價值。


總體來看,未來市場資金面將繼續保持較為充裕的局面,多重政策利好預期將促使債市保持上行格局。特別是近期受到投資者追捧的信用債,有望走出新一輪的上漲行情。投資者不妨多關注那些固定收益團隊實力雄厚、經驗豐富的基金公司旗下的信用債基金,如平均從業年限達到12年的匯添富基金固定收益團隊所管理的匯添富信用債基金等。匯添富基金把握住了幾年來債市主要的波動脈絡,中長期投資績效顯著。


最后要強調的是,對于普通投資者來講,信用債投資最需要防范的就是“高收益陷阱”,即沖著高收益率的債券去進行投資,而忽視了高收益背后潛在的信用風險和價格波動風險,須知債券投資作為一種低風險的投資手段,保住本金的安全是第一位的。